译文
南朝的艳情往事已所剩无几，无尽的愁绪应当填满了秦淮河水。楼台笼罩在烟雨之中，笙歌曼舞的繁华景象，经历了多少人间变迁。李香君愁绪如花，妆容美丽，曾经的盟约已成空许。算来如今只剩下，千万点娇艳的桃花，都化作了当年的泪水。 一曲琵琶还未弹完，便引来了战火硝烟，蓦然惊起。旧日的桃叶渡口，多时以来梦已断绝，征人身在千里之外。若是宝马重来，旧时的台阶上，应有玉钗悄悄坠落。向着遥远的仙境望断，从前的欢愉与后来的约定，只能托付行云寄去。
注释
水龙吟：词牌名，又名《龙吟曲》、《庄椿岁》等。
无怠：叶衍兰友人，具体生平不详。
叶南雪：叶衍兰自称，南雪为其号。
李香君：明末清初金陵名妓，秦淮八艳之一，以气节著称。
南朝：指建都南京的六个朝代，此处特指明末。
淮水：指南京秦淮河。
金粉：指繁华绮丽的生活。
香骨愁花：形容李香君姿容秀丽却满怀愁绪。
倩妆却月：指美丽的妆容和发型。
芳盟：美好的盟约，指李香君与侯方域的爱情。
娇桃万点：喻指秦淮河畔的烟花女子。
琵琶：指李香君善弹琵琶。
兵尘：指清兵南下战乱。
桃叶：晋王献之爱妾名，此处借指李香君。
玉钗：女子头饰，此处指李香君遗物。
碧城：仙境，指遥远不可及之处。
赏析
这首词是叶衍兰为李香君画像所作的题词，通过细腻的笔触再现了明末秦淮名妓李香君的传奇人生。上阕以『南朝艳迹』开篇，营造出历史沧桑感，『閒愁应满淮水』用夸张手法极写愁绪之深。『楼台烟雨』三句通过意象叠加，展现时代变迁中的繁华消逝。下阕『一曲琵琶未已』转折突然，暗示战乱骤至，打破宁静。全词运用大量典故和意象，如『桃叶』、『玉钗』等，婉约凄美，情感深沉，既是对李香君个人命运的悲悯，也是对明王朝覆灭的哀悼，体现了晚清文人对历史兴亡的深刻反思。